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尽职调查为什么失败?尽调系列(一)--尽职调查为什么这么难

时间:2021-07-17 20:40:01

作者:宋培(零壹融资租赁研究中心)

无知有畏 尽调系列(一)——尽职调查为什么这么难

前言碎语

2008年以来的这波资产狂潮,不仅粉碎了无数银行家的价值观,异化了银行业的发展模式,也扭曲了市场规则。随着潮水退去,到处都是裸体游泳者。

2017年,金融自由化浪潮戛然而止,火烧油、百花齐放的日子一去不复返。在这个黄色梦想的时代,除了收缩防御、放慢节奏,银行业还应该做一些其他有意义的事情。

银行业作为经济体系的上层建筑,违背了安全第一的原则,将盈利能力置于制度之上。复杂的历史背景和曲折的发展轨迹将由专业学者研究分析。

在过去的十年里,银行业对经济发展的功过是非,对国民生活的深刻影响,对现代化政治进程的推动,被后人评说,还会有更多现实的审判。

而我们作为当事人,截取一些片段,解构一些案例,是一种纪念和反思。

我们已经对这个世界一无所知,所以我们必须害怕。

无知、恐惧和疲惫系列将从以下角度呈现精彩文章:

1.为什么尽职调查如此困难

2.即使这么难,还是要做有实际意义的调整

3.如何进行所有的调整

4.为什么房地产贷款最简单

这是第一次——尽职调查。为什么这么难?

(1)银行业的保守本质决定了信贷的低风险要求

在常规意义上,融资分为直接融资和间接融资;在中国的金融市场,它体现在资本市场和银行信贷上。

直接融资是高风险的业务,高风险和高收益相匹配。

间接融资是低风险业务,低风险匹配低回报。

两个看似简单的词解释了两种融资方式的本质,也决定了两种融资方式的生存模式。

间接融资神奇、多彩、曲折、复杂,其发展轨迹充满冒险精神和不确定性。

直接融资安全保守,是一把没有锋的重剑,灰色单调,战战兢兢,如履薄冰。

直接融资,还是银行信贷,为什么这么保守?没有必要长篇大论。看两点:宏观层面,过去和未来很长一段时间,中国银行业是中国金融的主要组成部分(2016年末,银行业资产约230万亿,a股市值约50万亿);微观上,银行业与每个居民的个人存款、每个企事业单位的单位存款息息相关,不允许存在系统性风险。

银行业的主要利润来源是信贷业务,因此保守性决定了信贷的低风险要求。

(2)信用方式决定了尽职调查的重要性

银行贷款称为授信,即授信,是我国所有上市银行内部制度的标准表述。

一般来说,信贷是通过信贷发放贷款的方式。

表面上看,大部分贷款都有风险缓释措施,如房产抵押、股票质押、个人担保等。但在银行体系和内部决策中,主要考察借款人的还款能力,也就是说所有的贷款都是信用贷款。

信用贷款意味着银行业要对借款人有足够的认识和了解,掌握足够的信息,而这些苛刻的要求都落在了尽职调查上。

(3)对行业的深入了解和认识十分困难

,无视行业情况,简单分析企业各项指标,没有实际意义;分析一个企业的前提是对行业有深刻的了解。

很多银行都设立了行业分部,但多年的实践表明,行业分析也是一件非常困难的事情。

以重要的汽车产业为例,按照生产和流通环节,按照最粗糙的维度,可以分为以下几个部分:

原材料工业:铜、铁、橡胶、石油等。

零件:轮胎、发动机、变速器、电子设备、玻璃等。

车辆制造商:卡车、轿车、公共汽车等。

销售环节:总经销商、一级经销商、二级经销商、二手经销商、互联网销售、平行进口车销售

服务行业:金融、广告、制造设备、软件、房地产等。

然后细化这个行业,在整车生产过程中选择大众最熟悉的个别车。按价格划分:5万元以下、5-10万、10-20万、20-30万、30-40万、40-50万、50-60万-700万等。

进一步细化,选择20-30万元范围内的行业,分为大、中、小排量,或者二、四、六等。

进一步细化,选择受众最广的四个席位,分为国产版国产品牌、进口品牌和国外品牌。

进一步细化,选择受众较大的进口品牌国产版,分成几百个版本几十个品牌。

每个品牌的单一版本、同一品牌的不同版本以及不同品牌的不同版本形成了激烈的竞争。

任何上游原材料的价格波动都会影响零部件的价格,从而影响出厂价。

各厂商的生产情况将直接影响汽车的供需变化。

各地区的宏观经济将直接影响消费者的购买力和选择偏好。

这个行业非常复杂,大量的数据使得不可能获取有效的信息。

以污水处理厂为例。

污水处理分为市政污水处理、工业污水处理、农业污水处理和环境污水处理。

最常见的城市污水处理分为:大、中、小、微。

对于单位固定资产成本、单位运营成本、单位污水处理价格等经济指标,各省乃至各地级市的价格指数是不同的。

如果考虑建设年份、技术流派和污水处理指标水平,各污水处理厂的经济指标是不同的。

如果我们考虑更详细的产能利用率、使用寿命和管理水平,每个污水处理厂的财务指标会有更大的不同。

从这些方面来看,行业分析很难提供科学的数据,因此不可能对单个行业进行深入的了解和分析。

(4)企业类型和特点繁若星辰 很难进行深入了解和认识

企业是现代文明和现代经济的核心载体,是一切经济制度的基础。企业是商业社会的利润来源。

人类研究和探索企业已经有几千年的历史,各种文献和理论成果数不胜数。

关于企业的成立、发展、经营、兴盛、衰落、消亡和变化,没有统一的结论。

在现实经济活动中,企业的类型和特征更加繁多。每个小企业都有一套复杂的管理体系。

以一家年销售收入1亿元的养猪企业为例。按照简单的理解,企业大概率有原材料管理部门、养殖部门、运输部门、技术部门、财务部门、人事部门等。在原材料采购这个小环节,原材料管理部门的工作包括:协调养殖部门和技术部门分析判断各种猪饲料和种猪的优劣,协调财务部门分析判断各种原材料的价格、支付方式和税务处理,向企业决策者汇报各种采购方案的质量、数量、金额、时间、地点、运输方式和储存方式。整个养猪企业管理运营的复杂程度是这个小环节的100多倍。如果这家企业是上市企业,涉及信息披露、外部融资和监管要求,复杂度会呈几何级增长。

银行业的工作人员对这样的养猪企业进行了尽职调查,无论是一周还是一个月,得出的结论总是片面简单的。

华为已经是中国乃至世界上最好的公司。然而,华为掌门人任总是充满紧张、焦虑和悲伤,担心华为会被市场淘汰。这充分体现了企业家对企业和市场的敬畏。从这个角度来看,银行业的员工对企业的认识是无知和浅薄的。

没开过车的人只能对车的性能做出似是而非的判断。

(5)尽职调查的困难是客观存在的

尽职调查之所以这么难,是由经济活动的复杂性决定的,客观存在。

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